编者按：SaaS公司是当前资本市场重点关注的对象，投资人对其走势一直是非常关注。本文作者是红点创投的著名投资人TOMASZ TUNGUZ，他在文中使用详实的数据分析了SaaS公司估值的变化，并对这些变化做出了解释。在他看来，资本市场对SaaS公司的估值方式已经产生了变化，未来SaaS公司会变得更加成熟。以下是正文。
在资本市场上，SaaS公司的估值在近年出现了下跌，不过近期略有恢复。随着计划上市的SaaS企业的增加，可以预计对SaaS公司的估值会进一步升温。
资本市场已经改变了他们对SaaS公司估值的方式。SaaS公司远期收益的估值倍率中位数在2014年2月达到顶峰，在两年后跌至最低点，之后逐步恢复，在最近一直徘徊在大约5倍远期收入的水平——并且在最近六个月变化不大。
除了中位数下降之外，SaaS公司的估值范围也比几年前小了很多。2014年，远期收入估值倍数范围从1倍到超过20倍不等。在上面的线箱图中，更可以看到有很多以点标注的异常值。
而上边缘估值高达至少15倍。 这些上边缘数值显示估值分布在平均值的两种标准差内。
然而在2015年初开始出现了明显的缩减。上边缘现在只能达到10倍，而零星的异常值几乎消失了。
有另一种方式来看待这种趋势。上面的图表显示了在同一时期远期估值倍数的标准差。它在四年内下降了144%。
为什么估值范围比以前更窄了?
SaaS并不是一个新事物，第一份Salesforce公司的股票13年前就在纽交所进行了交易。
有两个后果。 首先，公开市场投资者在理解该类业务和对其进行估值的时候，变得更加成熟。 这些上市公司将更多的SaaS的指标纳入公司公报，例如营收增长和资金保持。
第二，许多标志性SaaS公司规模的增长速度正在放缓，这也是业务的自然进化。
此外，近期很少有新兴的软件公司上市。这些新生力量的所能带来的增长率将大大高于他们的先辈，并能将估值倍数进一步拉高。
今年有数十家企业排队等待上市，我们可以预见估值倍率会进一步升高。
相比之下,并购市场正在对估值倍数设置新的最高水标线。思科公司在并购AppDynamics时给出了有史以来最高的估值倍数。更为重要的是，这个数字比最高水位线高了50%。
现在，被收购代表大约80%的初创公司的退出方式，也许那些估值倍数更能体现SaaS公司应该如何被估值。特别是目前上市的SaaS都较为成熟，其增长速度远小于这一代处于成长阶段的破坏者们。
